我們認為，風(fēng)險認識在市場(chǎng)大幅波動(dòng)后被放大，A股之前由于通脹預期恢復產(chǎn)生的反彈被迫中斷。周五市場(chǎng)由于誤操作后造成大幅波動(dòng)，短期內市場(chǎng)仍然面臨較高不確定性。我們認為，市場(chǎng)將從十八大后的價(jià)值、3月份以來(lái)的成長(cháng)逐步向主題性投資轉變。弱市中推薦城鎮化相關(guān)政策主題機會(huì )，如城市內有效投資、上海自貿區受益等。
　考察工業(yè)化后期轉型的發(fā)展經(jīng)驗看，我們認為這一時(shí)期有選擇性和反作用兩種特征。政府的政策方向具有可選擇性，這種選擇對制度進(jìn)行重構，以適應新的將來(lái)的經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展，但這種選擇對經(jīng)濟會(huì )產(chǎn)生較大的反作用。從年初以來(lái)小盤(pán)風(fēng)格的行業(yè)集中在通信、電子、服務(wù)、高端裝備等可以看出，市場(chǎng)對行業(yè)生命周期中將具備快速成長(cháng)能力的行業(yè)進(jìn)行了重點(diǎn)投資。而政府的政策安排將帶來(lái)基于政策選擇的格局之變。隨著(zhù)中國改革舉措的逐步明晰和展開(kāi)，對經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展格局的預期將逐步加強，投資機會(huì )也將出現。
　根據我們對各次會(huì )議的觀(guān)察和梳理，認為多方面的改革將逐步展開(kāi)，這樣基于政策預期的主題性投資將逐步到來(lái)。
　我們認為，隨著(zhù)各項改革方向、工作重點(diǎn)的提出和對中國經(jīng)濟的認識加深，年初討論的新型城鎮化作為一個(gè)格局之變的再次概括，將可以作為弱勢下主題投資的總括。站在未來(lái)幾個(gè)月內的角度看，新型城鎮化將從年初的討論，過(guò)渡到各項工作逐步展開(kāi)。反映在股市上，可以重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)主題。
　一、自貿區改革主題。以上海自貿區為代表的新型城鎮化將使得地方政府的工作重點(diǎn)明晰，改革方向確立。結合全球自貿區的發(fā)展格局，上海以綜合自貿區為目標，通過(guò)高效完善的物流運輸體系、自律高效的政府管理和自由開(kāi)放的政策逐步將上海的經(jīng)濟帶入新的增長(cháng)階段。我們認為上海自貿區未來(lái)的建設模式和經(jīng)驗，具有很大的可復制性，將引領(lǐng)中國新層次的政府改革和對外開(kāi)放。物流、金融、高端服務(wù)等將最先受益于自貿區改革性質(zhì)的新型城鎮化發(fā)展。
　二、新型城鎮化的投資結構變革。7月份以來(lái)的各次國務(wù)院會(huì )議上，推出了一系列有利于結構調整和經(jīng)濟增長(cháng)的舉措，深化了新型城鎮化的內涵和投資方向：購買(mǎi)公共服務(wù)、有效投資(智慧城市、地下管道、地鐵軌道交通、保障房、通信網(wǎng)絡(luò )、環(huán)保節能)，對新型城鎮化建設的投資方向、投資主體等進(jìn)行了指導。城市內有效投資將受益于新型城鎮化的投資結構變革。
　三、消費升級主題。以人為本是新型城鎮化的核心，通過(guò)戶(hù)籍制度改革、農村土地流轉和宅基地確權、房地產(chǎn)長(cháng)效機制、地方融資機制等舉措，將使得新型城鎮化的配套改革舉措逐步明晰。消費升級將得以持續，而受益于新型城鎮化改革群體的消費活力的釋放也將帶來(lái)商業(yè)模式、重點(diǎn)行業(yè)的投資性機會(huì )。
　我們認為弱勢格局下，政策逐步推出帶來(lái)的經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展格局之變，將可以在新型城鎮化的框架下做綜合性理解，新型城鎮化的內涵將逐步深化和清晰。我們認為市場(chǎng)在接下來(lái)一個(gè)階段將逐步反映格局之變下的主題型投資機會(huì )。